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    • 上海中期期貨股份有限公司

    今日尾盤研發觀點2022-10-26

    發布時間:2022-10-26 搜索
    品種策略分析要點
    上海中期
               
     研發團隊

    股指

    逢低布局多單

    今日四組期指走勢沖高回落,2*IH/IC主力合約比值為0.8028?,F貨方面,A股三大指數今日集體收漲,滬指漲0.78%,深證成指漲1.68%,創業板指漲2.52%。市場成交額超過9000億,北向資金今日凈買入近40億元。銀行間資金方面,Shibor隔夜品種上行1.2bp報1.775%,7天期上行11.9bp報1.995%,14天期下行1.6bp報2.111%,1個月期上行1.8bp報1.657%。目前上證50、滬深300處于20日均線下方運行,中證500、中證1000期指處于20日均線上方。宏觀面看,9月PMI重返榮枯線上方,經濟從衰退轉為復蘇,對市場起到一定的支撐和提振。外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性,美聯儲激進加息預期強化,人民幣匯率貶值壓力制約國內貨幣寬松空間。此外地緣沖突、歐洲能源危機,瑞士信貸集團被傳將陷入危機等事件也是影響投資者情緒的重要因素。短期美聯儲加息趨勢下人民幣持續貶值,但國內政策呵護明顯,積極信號不斷出現,市場成交量也已經回暖,預計經過震蕩調整后,指數有望在9月經濟數據向好的刺激下企穩回升,建議投資者逢低布局多單。期權方面,短線市場情緒回暖,操作上可以逢低構建牛市價差策略為宜。

    宏觀金融
               研發團隊

    貴金屬

    逢低布局多單

    今日滬金主力合約收漲0.02%,滬銀收漲1.41%,國際金價震蕩整理,現運行于1670美元/盎司,金銀比價85,美聯儲暗示12月放緩加息節奏,美國國債收益率大幅回落。美聯儲9月會議紀要中,與會者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無法接受”,美聯儲官員仍有意在貨幣政策上采取激進的立場,因過早結束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過,也有少量的聲音表示,調整收緊政策的步伐以減輕對經濟前景產生重大不利影響的風險也非常重要。盡管美聯儲激進加息立場不太可能動搖,但市場似乎越來越擔心貨幣政策過度收緊的風險及其對經濟的影響。通脹仍將高位運行一段時間,9月美國失業率再刷新低,薪資增速溫和增長,制造業表現好于預期,通脹的粘性依然很強。資金方面,截至10/24,SPDR黃金ETF持倉928.39噸,前值928.10噸,SLV白銀ETF持倉15168.64噸,前值15104.19噸。操作上,建議逢低布局多單。

    金屬
               研發團隊

    銅(CU)

    暫時觀望

    滬期銅震蕩整理,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

    螺紋(RB)

    短空謹慎持有

    今日螺紋鋼主力2301合約延續弱勢表現,期價跌破3600一線,短期偏弱表現為主,現貨市場螺紋鋼價格表現小幅反彈。供應方面,供應方面,上周五大鋼材品種供應977.21萬噸,增量14.12萬噸,增幅1.5%。五大鋼材品種節后第三周供應水平環比上升,螺紋鋼產量周環比上升2.0%至299.19萬噸,主因在于前期長流程企業生產受到壓制,上周設備生產飽和度伴隨高爐有所提升,進而使得產量有所增加。庫存方面,五大鋼材品種總庫存1518.17萬噸,周環比減少43.11萬噸,降幅2.76%。節后第三周市場基本恢復正常交易,但受制于疫情防控管制,交易氛圍略有不佳。進而使得鋼廠出貨節奏有所放緩,廠庫回升,螺紋鋼廠庫回升1.08萬噸至205.57萬噸;市場庫存因終端年底趕工及剛需備庫,整體仍有去化,但區域表現分化突出,螺紋鋼周環比減少23.98萬噸至433.95萬噸。消費方面,上周五大品種周消費量增幅3.7%;其中建材消費環比增幅1.7%,目前供增庫降,市場資源流通率提升。另外,實際剛需因年底趕工,工程進度有所提速,整體市場面的表現相對良好。預計短期鋼價波動加劇,關注供應端增量,操作上短空謹慎持有。

    熱卷(HC)

    空單謹慎持有

    今日熱軋卷板期貨主力2301合約承壓運行,期價偏弱震蕩,暫獲3600元/噸一線附近支撐,整體反彈動力略顯不足,熱軋卷板現貨價格持穩運行。產量方面,上周熱軋產量小幅回升0.8%至315.49萬噸,其中主要增幅地區是華北地區,BG因高爐復產但建材產線并未復產,鐵水流向熱卷軋線,導致熱軋供給增量,主要降幅是華南地區,主要是LG高爐檢修導致。庫存方面,上周鋼廠庫存小幅下降,各區域基本變動不大,華北地區供給增量導致廠庫稍有累積,華東地區則是交割期將至部分資源進入交割庫導致廠庫微降。熱卷鋼廠庫存小幅增加0.49萬噸至85.33萬噸,社會庫存回落4.16萬噸至254.7萬噸。消費方面,板材消費環比增幅5.4%,強于螺紋鋼,卷螺價差近期波動加劇。綜合來看,主要鋼材品種將延續供應增量有限,庫存因市場剛需支撐而仍有去化,供需矛盾的激化將在10月下旬伴隨庫存累增幅度擴展和速度加快的加持下逐步突出。操作上,短期熱卷市場表現或將依然偏弱運行,空單謹慎持有。

    鋁(AL)

    暫時觀望

    今日滬鋁主力合約收漲0.89%,倫鋁震蕩上行,現運行于2252美元/噸。美聯儲官員堅定地支持在11月會議上再次加息75個基點,而一些官員已經開始表明希望盡快放緩加息步伐。報導稱,美聯儲官員屆時可能會討論是否以及如何發出信號,暗示計劃在12月進行較小幅度的加息,美元指數略有回落,有色金屬上方壓力暫緩。 基本面,本周國內供應端小幅修復為主,四川、內蒙古地區的新增及復產少量釋放,但云南電力緊張情況暫未緩解,后續仍需關注當地電解鋁的運行情況,整體供應壓力增量不大。近期國內多地突發疫情,新疆、內蒙古等地發貨受阻,多家企業表示運輸效率下降,在途及站臺貨有所積壓,周內國內鋁產品到貨減少,鋁錠庫存維持去庫狀態。本周前期鋁現貨價格持續走低,刺激下游補庫也帶動鋁庫存去化。需求方面,周內板帶重鎮鞏義疫情嚴峻,多家板帶廠原材料進貨不及時被迫停產。同時消費重地華東多個城市疫情反復,亦對鋁消費產生一定影響。綜合來看,國內鋁市供需雙弱,海外LME對俄羅斯金屬暫無定論,資金謹慎,多空博弈鋁價或維持寬幅震蕩格局。

    鋅(ZN)

    逢高試空

    今日滬鋅主力合約震蕩整理。宏觀面來看,“新美聯儲通訊社”稱,美聯儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度;舊金山聯儲主席稱是時候開始考慮放慢加息。根據CME觀察,11月加息75bp概率為95%左右,變化不大,但12月加息預期已往50bp傾斜,美聯儲貨幣政策拐點或提前,宏觀層面存在較大變數。供應端來看,海外方面,歐洲天然氣價格隨止跌企穩,但短缺問題仍存,明年一季度供應壓力仍較大,離煉廠復產仍有距離。國內方面,近期鋅礦加工費繼續回升,預計四季度精煉鋅產量穩定回升。另外,上周精煉鋅進口窗口也已打開,或刺激進口鋅流入國內,中長期利空鋅價。需求端來看,近期下游各板塊出現一定分化,鍍鋅開工相對較好,而壓鑄鋅合金及氧化鋅企業消費仍較差,企業對訂單預期較悲觀,對高價原料接受度較低,銀十需求持續性不強,預計邊際走弱。庫存方面,海外庫存持續去化,絕對庫存已經處在歷史極低水平,結構性短缺狀況持續。 國內社會庫存處在低位,短期對鋅加形成一定支撐??傮w來看,宏觀面變數增加,美聯儲貨幣政策拐點合適到來將影響鋅價中長期走勢,短期鋅價預計將以震蕩偏弱為主,建議投資者可逢高試空。

    鉛(PB)

    區間思路

    今日滬鋅主力合約震蕩走弱。宏觀面來看,“新美聯儲通訊社”稱,美聯儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度;舊金山聯儲主席稱是時候開始考慮放慢加息。根據CME觀察,11月加息75bp概率為95%左右,變化不大,但12月加息預期已往50bp傾斜,美聯儲貨幣政策拐點或提前,宏觀層面存在較大變數。從供應端來看,海外煉廠出現減產,疊加 LME 低庫存下帶動升水走高,支撐內外鉛價。國內外原生鉛錠加工費出現顯著下滑,再加上海外能源危機導致的供給收縮,原生鉛面臨短期內的供應壓力,但是隨著價格的反彈,再生鉛利潤回歸,帶動后期供應依然存在一定回彈壓力。需求端來看,節后放假企業多恢復生產,帶動企業開工率快速回升,同時消費旺季延續,部分大中型企業訂單維持緊缺狀態,開工多維持 80-100%的高水平,也帶動蓄電池企業整體開工率達近三年高位。整體來看,海外供應受干擾,低庫存下升水走高令擠倉擔憂升溫。國內消費旺季延續支撐鉛價,不過隨著鉛價反彈,再生鉛企業利潤修復,存復產預期,限制鉛價上行空間。短期鉛價或維持震蕩偏強,建議區間思路為宜。

    鎳(NI)

    暫時觀望

    今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸,較上一交易日上漲700元/噸,上海地區,金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交,俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈,金川公司隨行就市上調其出廠價格,現鎳升貼水收窄,日內貿易商出貨較積極,下游低位適量接貨,成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸,桶裝小塊上調至81400元/噸,上調幅度700元/噸。操作上,暫時觀望

    不銹鋼(SS)

    建議觀望

    近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉,成交并未同比例放量,今日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

    鐵礦石(I)

    空單謹慎持有

    供應端,澳巴發運小幅增量,本期Mysteel澳巴19港鐵礦發運量2471.9萬噸,環比增加19.8萬噸,澳巴發運量環比均基本持平。澳洲發往中國的量1591.1萬噸,環比增加207.7萬噸,占比上升11.1個百分點至88.8%,而發往日韓的量下降較多,主因上期發往日韓量高位,本期階段性回落;巴西發往中馬新的比例環比下降7.3個百分點至75.6%;中國到港因前期發運減量,本周到港出現明顯下降,Mysteel中國47港口到港量2252.1萬噸,環比減少456.3萬噸。45港口到港量2112.5萬噸,環比減少541.2萬噸。需求端,受環保管控影響疊加鐵礦日耗回落,北方多地鋼廠港口提貨量下降,但因到港減量高于疏港減量,導致45港港口庫存呈現小幅去庫趨勢,Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為12912.76萬噸,環比降79.94萬噸;日均疏港量298.72萬噸,環比降15.35萬噸。受疫情以及鋼廠大規模虧損影響,市場短期內對下游需求恢復仍持悲觀態度,同時日均鐵水產量上周開始止增轉降一定程度上加大了市場對需求走弱的擔憂,本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量238.05萬噸,環比下降2.10萬噸;近期鐵礦價格整體表現疲軟,承壓下行。今日鐵礦石主力2301合約表現依然承壓,期價未能突破均線系統附近壓力,盤中沖高回落,預計短期或延續偏弱運行,空單謹慎持有。

    天膠及20號膠

    觀望為宜

    進口礦現貨價格震蕩下行,成交縮量,市場心態走弱。鋼企采購基本完畢,僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯,市場下跌后,活躍度趨弱,目前多以詢價為主,目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右,成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩,部分上漲。今日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱,期價小幅調整,整體表現有所轉弱,關注下方10日均線附近能否有效支撐,觀望為宜。


    PVC(V)

    PVC期貨弱勢運行,建議暫時觀望

    今日PVC 期貨01合約延續下跌態勢。PVC期貨下跌,其主要因素主要是需求不佳,雖然供應略減少,但供需面依然偏弱;另外海外宏觀預期不佳,PVC出口仍不多,這亦不利于PVC期貨價格。不過非一體化PVC虧損進一步加劇,成本端仍存支撐。據卓創資訊,內蒙、寧夏及新疆部分地區運輸效率下降, PVC生產企業廠區庫存有所累積。華東市場到貨不多,庫存呈現下降趨勢,但需求同樣較弱,因此PVC現貨價格未明顯上漲。成本方面,10月26日電石價格報價穩定,山東地區部分企業上調電石價格。電石持穩將對PVC形成一定成本支撐。需求方面,下游企業按需采購為主。供應數據方面,上周PVC整體開工負荷率74.15%,環比下降0.78%;其中電石法PVC開工負荷率72.63%,環比下降0.93%;乙烯法PVC開工負荷率79.61%,環比下降0.21%。陜西北元電石法125萬噸PVC計劃10月26日開始輪修6-8天。10月26日PVC現貨價格窄幅波動,華東主流現匯自提5980-6070元/噸,PVC期貨01合約貼水現貨。綜合來看,當前PVC社會庫存偏高,供應不緊張,本周關注PVC企業生產負荷是否繼續下調;PVC下游企業按需采購為主,PVC期貨將繼續尋底。操作建議方面,建議暫時等待機會或參與1-5正套。


    燃油(FU)

    前多逐步了結

    PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


    乙二醇(EG)

    前多逐步了結

    PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


    原油(SC)

    供需博弈,期價波動增大

    今日原油主力合約期價收于666.7元/桶,較上一交易日下跌0.63%。因預期中國需求強勁,疊加供應憂慮情緒再起,市場暫時對全球經濟低迷和加息對燃料消耗影響的擔憂有所緩解。供應方面,10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定,從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發以來OPEC+最大規模的減產,相當于全球石油需求量的2%左右,有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止10月14日當周錄得1200萬桶/日,較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面,在高通脹壓力下,市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存,經濟衰退憂慮持續,原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至10月18日當周,平均開工負荷為74.55%,較9月底下跌0.13%。10月下旬安慶石化1#常減壓裝置仍處檢修期內,荊門石化或進入全廠檢修,預計國內主營煉廠平均開工負荷將繼續下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月19日當周,平均開工負荷63.21%,較上期上漲1.55%。短期內暫無煉廠有檢修計劃,且多數煉廠開工負荷或保持穩定為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持穩定。整體來看,目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素,但由于供應偏緊的狀態持續,操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時,以波段交易為主。


    瀝青(BU)

    波段交易

    今日瀝青主力合約期價收于3843元/噸,與上一交易日持平%?,F貨方面,10月26日華東地區瀝青平均價為4680元/噸。供應方面,截止10月19日,國內96家瀝青廠總產量共計為69.4萬噸,環比增加1.0萬噸。本周國內石油瀝青樣本產能利用率預計為44.2%左右,較上期有所增加。雖然齊魯石化轉產,但大連西太、揚子石化間歇恢復生產,帶動產能利用率增加。國內瀝青供應維持高位,加工利潤尚可導致煉廠生產積極性較高。需求方面,國內瀝青54家樣本企業出貨量共57.9萬噸,環比增加5.1%。上周國內出貨量有所好轉,一是個別主力煉廠供應增加、執行合同出貨;二是部分煉廠船運發貨較為集中。隨著部分地區疫情防控的緩解,市場需求或有小幅好轉的預期,加之天氣情況較好,需求或環比有所回升。預計國內瀝青供需雙增,建議波段交易為主。


    塑料(L)

    建議1-5正套繼續持有(1-5正套)

    今日塑料期貨主力01合約震蕩運行.現貨價格方面,10月26日華北地區LLDPE現貨報價下跌50元/噸,華北地區LLDPE價格在7950-8200元/噸元/噸,基差偏高,關注期現套利機會.本周裝置檢修量周環比略增加,在需求平穩的情況下,關注塑料期貨是否暫時止跌企穩.從供需來看,10月26日庫存在66萬噸附近,下游企業逢低補庫,庫存有所下降.PE檢修產能占比7.8%附近,LLDPE生產占比37%附近,PE檢修量略增加,LLDPE生產比例減少。據卓創資訊預估,本周PE檢修損失量在3.58萬噸,環比增加0.21萬噸.中化泉州HDPE裝置于周六開始停車檢修.進口方面,進口LLDPE報價960美元/噸附近,折合人民幣8365元/噸,國產LLDPE價格低于進口LLDPE價格,10月份PE進口量增幅不大。外商整體可售貨源有限,銷售壓力不大.需求方面,棚膜訂單維持穩定,不過下游維持剛需采購為主.綜合來看,國際原油震蕩運行,本周塑料供應略減少,而剛需穩定,塑料期貨將震蕩整理.操作建議方面,塑料近月合約走勢相對較強,建議1-5正套持有.


    聚丙烯(PP)

    建議1-5正套持有(1-5正套)

    今日PP期貨主力合約01合約震蕩運行,盤中一度反彈至7600元/噸附近.近三日下游企業逢低補庫,上游企業聚烯烴庫存下降順暢,但因供需不緊張,PP期貨上漲乏力.今日國內PP現貨窄幅波動,華東拉絲主流價格在7880-8050元/噸左右,基差仍偏高,關注期現套利機會.PP粉料方面,華北地區PP粉料價格穩定,山東地區價格多在7650-7750元/噸,山東丙烯市場主流參照7350-7420元/噸,PP粉料成本支撐較強.PP期貨低于PP粉料價格.從成本來看,本周國際原油繼續震蕩運行.從供需數據來看,據卓創數據、PP檢修產能占比9%、拉絲PP生產比例下降至28%附近。西北部分區域內生產企業受物流阻礙等問題影響提貨、配送服務,關注石化企業是否降負荷運行.神華新疆PP裝置(45萬噸/年)10月24日停車檢修,重啟時間待定.進口方面,拉絲進口PP價格940美元/噸,進口PP報價下跌,折合人民幣8208元/噸,PP進口利潤下降,10月份PP進口量仍將不高.需求方面,塑編企業開工負荷平穩,周度開工負荷在49%,集裝袋等訂單較為穩定。家具、日用品需求平穩,包裝膜企業受消費節等節日影響,訂單尚可.綜合來看,上游原油震蕩運行,PP供需不緊張,但PP期貨01合約貼水現貨幅度較大,多空因素并存,近期關注PP期貨能否企穩.操作建議方面,建議1-5正套持有,若反彈至2 0 0元/噸上方止盈,滾動操作.


    PTA(TA)

    正套持有

    TA高位回落,上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動,盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺,而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力,正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位,對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港,7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下,7月份供應量預期持續收縮,目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看,負荷依舊在88.4%左右的高位,7月份聚酯產量預期靠近350萬噸,故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因,PTA表現相對不活躍,如果繼續減倉,PTA仍會表現相對抗跌,而對于買盤機會來說,由于PTA供需面短期依然表現較為良性,價格也處于歷史相對低位,在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下,正套繼續持有。


    苯乙烯(EB)

    暫且觀望

    今日苯乙烯主力合約偏弱震蕩,收于7892元/噸。成本端來看,近期國內純苯供增需減,供需面有轉弱預期,但短期純苯美金市場維持強勢,內外盤價差持續擴大,進口量仍有收縮預期,且港口庫存仍在下降,在純苯庫存拐點出現之前,純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看,生產端在成本壓力下停工/降負增多,后期或有繼續減少趨勢;需求端來看,下游在成本走弱后利潤改善,開工有一定提高,且部分下游采購低價苯乙烯,短期基本面對價格或將起到支撐,時間軸拉長,需求增長動能弱,供應也會隨著價格堅守逐步回歸,長期供需基本面又將再度轉弱。操作上,建議暫且觀望。


    焦炭(J)

    震蕩偏空思路操作

    今日焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩回升,成交一般,持倉量減?,F貨市場近期行情上漲,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0),期現基差253.5元/噸;焦炭總庫存988.52萬噸(-21.7);焦爐綜合產能利用率68.94%(-3.74)、全國鋼廠高爐產能利用率88.26%(-0.8)。綜合來看,受利潤虧損的影響,近期焦企逐漸提出第二輪價格提漲。但市場下游經營環境惡化的狀況難改,部分鋼廠提出對焦炭降價100元/噸。上游方面,受原料成本及汽車運費上漲的影響,焦化企業虧損加劇,行業整體噸焦虧損達到200-400元左右。中焦協指出,即日起號召焦化企業加大限產并呼吁有關部門重視焦炭供應鏈保障問題,不過行政層面或難以起到改善局面的作用。目前,主產地部分焦企煤源到貨吃力,仍執行3-6成不等的減產。下游方面,前階段鋼材需求繼續上升未能有效提振鋼價,鋼廠利潤繼續惡化。秋冬季鋼廠將陸續減產檢修,焦炭采購積極性或將趨于謹慎。我們認為,下一階段成材行情難言樂觀,鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力較弱,或借助高爐環保限產予以消極回應??傮w而言,產業鏈的負向反饋將反復出現,焦炭市場供需關系尚未出現收緊態勢。預計后市將或難繼續趨勢性上漲,重點關注焦企聯合限產的落實情況及高爐開工,建議投資者震蕩偏空思路操作。


    焦煤(JM)

    震蕩短空思路操作

    今日焦煤期貨主力(JM2301合約)整體呈現偏弱走勢,成交一般,持倉量減?,F貨市場近期行情偏強,成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2050元/噸(0),期現基差92.5元/噸;港口進口煉焦煤庫存128.9萬噸(-27.8);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.29天(+0.1)。綜合來看,受疫情和安全檢查等因素的影響,近期山西、內蒙等地煉焦煤產量收縮,供應出現短缺,價格在高位仍有持續、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產計劃,供應端將進一步收緊。本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率降至71.61%,日均產量58.08萬噸降,原煤庫存增4.25萬噸;精煤庫存增12.27萬噸。進口方面,受市場情緒走弱影響,下游采購積極性減弱,口岸貿易商心態明顯轉弱不再挺價,開始主動降價出貨。下游方面,焦化企業雖然陸續提出第二輪提漲,但過高的原料成本致使企業普遍處于虧損狀態。在此情況下,焦化企業開始普遍加大減產力度,預期減產幅度將從當前的15%左右提高到30%,虧損較大的企業有計劃提高到50%。我們認為,盡管鋼材銷售情況暫時好轉,成材行情未能相應上漲,在一定程度上說明市場預期仍處于悲觀態度。盡管受供應的擾動,煉焦煤市場價格處于高位且源頭企業利潤頗豐,但產業鏈負反饋力量積蓄。從中長期來看,煉焦煤行情上漲趨勢難以為繼,原料降價或是化解產業鏈困境的重要出路之一。預計后市將寬幅震蕩,重點關注煉焦原煤供應情況,建議投資者震蕩短空思路操作。


    動力煤(TC)

    觀望為宜

    近期動力煤現貨市場行情高位持穩,成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1635元/噸(-5),期現基差860元/噸;主要港口煤炭庫存4831.7萬噸(-177.6),秦港煤炭疏港量26.2萬噸(-2.2)。綜合來看,受上游疫情、運輸等方面因素的擾動,淡季動力煤市場并無明顯走弱跡象,行情維持高位。產地方面,受疫情影響,內蒙古部分區域實行靜態管理,煤炭公路外運受到一定限制。陜西市場煤炭供應維持正常水平,供暖季來臨目前下游需求尚可,大部分煤礦沒有庫存壓力,銷售情況有所好轉。港口方面,因大秦線湖東段疫情導致鐵路發運量縮減,環渤海港口庫存持續下降,貿易商挺價情緒濃郁,報價高位運行,中高卡煤報價繼續小幅探漲但市場接受程度較低。下游方面,氣溫下降,電廠日耗同步走低,庫存緩慢提升;非電終端隨著化工、水泥開工率提升,但秋冬季限產以及煤炭成本問題抑制非電行業煤炭需求??紤]到近期疫情對煤炭需求的影響加大,或在較大程度上對沖煤礦產能釋放不足帶來的影響,市場供需關系暫難發生明顯變動。預計后市將穩中偏強運行,重點關注上游煤礦產能釋放情況及非電行情煤炭需求,建議投資者觀望為宜。


    甲醇(ME)

    暫且觀望為宜

    現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


    尿素(UR)

    暫且觀望

    今日尿素主力合約期價偏強震蕩,收于2229元/噸?,F貨方面,目前山東中小顆粒主流出廠 2490-2520 元/噸,均價較10 月 8 日上漲 30元/噸。煤炭價格居高不下,尿素企業成本增加,供應方面,鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產,山西蘭花,青海鹽湖停車檢修。未來一周國內尿素日均產量將維持在14.2-15萬噸附近波動,日產水平較去年同期基本持平。需求方面,農業用肥周期基本結束?,其他工業需求維持剛需補貨。尿素基本面呈現供需兩弱態勢,操作上建議暫時觀望。


    玻璃(FG)

    逢低短多思路

    從數據看,上半年平板玻璃產量創歷史新高,達到4.14億重箱,同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快,對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響,生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可,并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整,持倉減少,鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好,以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響,操作上建議待價格回落短多思路操作。


    白糖(SR)

    觀望

    今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行,收于5528元/噸,收跌幅0.74%。周二ICE原糖繼續回落,盤中跌幅0.11%,結算價18.11美分/磅。國際方面,巴西中南部地區10月上半月糖產量預計為195萬噸,同比增長69.1%,甘蔗壓榨量預計在2800至3200萬噸之間,甘蔗制糖比46.36%,高于上年同期的39.17%。受此消息影響ICE原糖延續了上周的跌勢繼續走弱。由于北半球主要產糖國及出口國印度、泰國即將展開壓榨,市場預期糖產量將大幅提升,疊加巴西10月上半月壓榨高于去年同期水平,國際糖價從近期反彈高點持續回落。國內方面,海關數據顯示9月國內進口食糖78萬噸,同比減少8.97萬噸,降幅10.31%,1至9月累計進口350.75萬噸,同比減少32.83萬噸,21/22榨季累計進口533.72萬噸,同比減少99.78萬噸,降幅15.75%。9月進口糖漿9.73萬噸,同比增加2.24萬噸,增幅29.91%,1至9月累計進口89.65萬噸,同比增加46.18萬噸,增幅106.23%,從數據上看,整體進口同比雖然下降,但仍處于較高水平,9月食糖單月進口數據屬于歷史同期高位。操作上建議觀望為宜。

    農產品
               研發團隊

    玉米及玉米淀粉

    觀望為宜

    今日玉米主力合約偏強震蕩,收于2871元/噸。國內方面,目前產區玉米收割完成后農戶繼續售糧節奏較慢,階段性有效供應不足,預計隨著價格重心上移,刺激貿易商環節出貨積極性增加,市場供應量逐漸增加。需求端,隨著天氣轉涼飼料企業飼料銷量轉好,豬價持續高位運行使得養殖端壓欄及二次育肥增加,玉米飼用需求有所提振。深加工方面,隨著收割加快深加工企業庫存得到補充,但目前深加工開工率回升仍緩慢,深加工企業收購仍謹慎,控量收購。國際方面,根據最新的作物生長報告截止到10月20日當周,美玉米收割進度為61%,上一周為45%,美玉米收割進程加快導致美玉米期價下跌。而俄烏局勢再度收緊仍在影響黑海谷物出口前景,加劇國際市場供應偏緊情況。綜合來看新糧上市以后供應壓力將加大盤面或將面臨回調壓力,操作上建議觀望為宜。

    大豆(A)

    暫且觀望

    10月份國產新豆迎來集中上市,2022年上市的東北產區大豆蛋白含量偏低,蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%,貿易商對低蛋白收購積極性下降,加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加,大豆收購價格穩中偏弱,另一方面,東北多地出現疫情,影響大豆購銷,農戶惜售情緒上升,同時中儲糧對低蛋白糧源收購價格在2.80元/斤,對市場起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

    豆粕(M)

    暫且觀望

    今日豆粕依托4000元/噸反彈,美豆方面,10月份收割期間美豆供應壓力上升,截至10月23日當周,美豆收割率為80%,去年同期為71%,五年均值為67%,美豆產量將逐步明朗。近期密西西比河航運有所恢復,10月中旬美豆出口檢驗回升,10月24日當周,美豆出口檢驗288.88萬噸,環比增幅50.09%,同比增幅12.58%,但美豆整體出口進度仍落后往年,此外,受到阿根廷大豆出口競爭以及南美大豆豐產預期的抑制,美豆出口空間依然受限。南美方面,巴西大豆播種順利,Agrual數據顯示,截至10月20日,巴西2022/23年度大豆播種率34%,去年同期為38%,未來兩周,巴西大豆產區將迎來廣泛降雨,巴西大豆播種期天氣整體有利,短期缺乏炒作機會,十月中下旬阿根廷大豆展開播種,阿根廷東部地區未來一周降水改善,有利于提振土壤墑情,但8-14天降水再度轉弱,阿根廷玉米播種進度落后,玉米轉種大豆風險上升,關注11月份干旱狀況是否延續。國內方面,本周油廠壓榨量下降,截至10月21日當周,大豆壓榨量為160.6萬噸,低于上周165.24萬噸,豆粕庫存延續下降,截至10月21日當周,國內豆粕庫存為26.76萬噸,環比減少12.15%,同比減少47.22%。 10月份進口大豆到港偏低,此前美國密西西比河水位偏低影響裝運,11月份大豆到港存在延遲可能,短期內豆粕價格依然堅挺,但隨著11月中下旬大豆到港回升,供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

    豆油(Y)

    豆粽價差收窄

    8月份美豆油可再生柴油需求強勁,帶動美豆油庫存下降,NOPA數據顯示,8月份美豆壓榨451萬噸,同比增加4.2%,環比下降2.8%, 8月末美豆油庫存16.84億磅,同比增加4.1%,環比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速,同時豆棕價差處于高位水平,棕櫚油對豆油出口競爭加劇,豆油出口受到抑制,另一方面,2022/23年度美豆維持偏緊供應格局,在南美大豆上市前,豆油供應依舊偏緊。國內方面,10月份進口大豆到港處于低位,近期油廠壓榨處于偏高水平,下游需求尚可,豆油庫存維持低位,油廠現貨可售量不高,截至10月21日當周,國內豆油庫存為79.64萬噸,環比減少3.82%,同比減少8.82%。隨著11月份進口大豆到港回升,豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議持有豆棕價差收窄頭寸。期權方面,建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

    棕櫚油(P)

    逢回調做多

    今日棕櫚油依托8000元/噸震蕩,馬來方面,10月上中旬馬棕產量小幅增加,SPPOMA數據顯示,10月1-20日馬棕產量較上月同期上升1.7%,同時10月上中旬馬棕出口偏弱,ITS/Amspec數據分別預估10月1-25日馬棕出口較上月同期減少3.49%/增加6.58%,10月份馬棕仍有一定累庫壓力。印尼方面,GAPKI數據顯示,印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸,產量增至431萬噸,庫存降至404萬噸,隨著印尼庫存水平恢復正常,棕櫚油供應壓力最大的階段即將過去,此外,印尼經濟通統籌部部長表示印尼可能將棕櫚油出口專項稅豁免期延長至今年年底,棕櫚油較競爭油脂仍有價格優勢,油脂市場尋得新的支撐。綜合來看,10月份東南亞降水引發洪澇拖累棕櫚油產量,同時11月份之后馬棕將進入減產周期,而勞動力不足問題長期制約馬棕產量,后期馬棕產量仍存在較大不確定性,供應油率逐步升溫,而豆棕價差處于高位,棕櫚油需求旺盛,使得棕櫚油較競爭油脂表現偏強。國內方面,棕櫚油到港增加,棕櫚油庫存延續回升,截至10月21日當周,國內棕櫚油庫存為62.84萬噸,環比增加3.65%,同比增加28.40%,棕櫚油供應轉向寬松,但下游成交良好,對價格形成一定支撐。操作上建議逢回調做多。期權方面,建議持有牛市價差期權頭寸。

    菜籽類

    暫且觀望

    加拿大舊作菜籽供應存在缺口,短期供應依然偏緊,2022年9月,中國油菜籽進口量為6.30萬噸,環比增加0.6%,同比減少72.5%。但是,2022/23年度加拿大菜籽產量恢復,加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸,同比增長41.7%,隨著加拿大菜籽上市,11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位,2022年9月,中國菜籽粕進口量為22.15萬噸,環比增加2.7%,同比增加8.5%,近期菜粕需求好轉,本周菜粕庫存較上周持平,截至10月21日,沿海主要油廠菜粕庫存為0.3萬噸,同比減少79.17%。操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油進口量處于低位,2022年9月,中國菜籽油及芥子油進口量為4.57萬噸,環比減少15.5%,同比減少58.5%,菜油供應維持偏緊格局,本周菜油庫存環比上升,供應仍處低位水平,截至10月21日,華東主要油廠菜油庫存為9.9萬噸,環比增加3.66%,同比減少67.66%。操作上暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

    雞蛋(JD)

    觀望為宜

    今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,收于4328元/500kg,收跌幅1.95%。10月26日全國主產區雞蛋均價為5.72元/斤,產區貨源供應正常,基本無庫存,下游消化速度多數尚可,少數一般。截止9月30日雞蛋存欄環比下降,存欄量11.84億只,同比上漲1.63%,環比增加0.17%,全國各地區持續高溫,蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右,導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面,10月26日全國淘雞價格6.87元/斤,淘汰雞出欄量有限,下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢,淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加,導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少。需求方面,當前雞蛋市場需求欠佳,蛋價漲幅收窄,導致行情旺季不旺。國慶節前貿易環節小幅補貨,電商平臺、商超拿貨量有所增加,市場走貨尚可,同時當前供應端壓力較小,加上養殖成本超高運行,支撐當前高位蛋價,建議投資者觀望為宜。

    蘋果(AP)

    日內操作為宜

    今日蘋果主力合約大幅下挫,收于8171元/噸,收跌幅3.05%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤,一二級貨源較少。批發市場需求持續低迷,市場拿貨商販較少。截止10月13日全國批發市場紅富士成交量 20408.38 噸,環比上周下滑 1.23%。銷區市場需求低迷,成交不溫不火。從價格方面來看,山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤,較上周下滑0.3-0.5元/斤,產區庫存蘋果受下游需求低迷及新產季晚富士摘袋拖后影響,果農挺價情緒濃厚。銷區批發市場走貨緩慢,需求低迷,國慶節后蘋果價格大幅下行主要受消費弱預期影響,尤其是近期疫情對于采購節奏的干擾。隨著市場情緒的釋放,焦點回到季節性供需變化,當前陜西地區蘋果上市推移至10月底左右,而當前整體上貨量不多,晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫,客商收貨不多。而冷庫庫存已經基本清庫完畢,當前蘋果市場出現供需錯配,期價跟隨上漲,建議投資者日內交易為主。

    棉花及棉紗

    觀望

    今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行,收于13150元/噸,收跌幅0.08%。周二ICE美棉偏強上行,盤中漲幅2.86%,結算價78.47美分/磅。國際方面,近期美國勞工部發布9月美國消費者價格指數(CPI)環比增長0.4%,高于市場預期的0.2%和前值0.1%。同比增長8.2%。CPI實際數據比此前預測更高,仍遠遠高于美聯儲的舒適區。市場預估美聯儲鷹派加息仍將持續,目前全球經濟環境并不樂觀。美棉的銷售出口情況,根據USDA截至10月13日當周數據來看, 2022/23美陸地棉周度簽約1.92萬噸,周降42%,其中中國1.63萬噸,簽約量低了三分之一左右。2022/23年度皮馬棉本周簽約19.7 噸;本年度總簽售2.35 萬噸,同比減少60.1%;周出口裝運量為58.3 噸,較前一周減少54%,較前四周平均水平減少74.3%;累計出口裝運量為0.42 萬噸,同比降75.1%。2022/23美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量192.18 萬噸,占年度預測總出口量(272 萬噸)的 71%;累計出口裝運量54.16 萬噸,占年度總簽約量的28%。2023/24年度陸地棉周簽為0.1 萬噸,環比上周降87.36%,較前四周水平降87.21%;美棉簽約數據出現大幅下滑。國內方面,隨著疫情逐漸好轉,新疆新棉供應逐漸增加,下游需求疲弱難以對棉價形成較強支撐,新疆庫新棉供應壓力或使得棉花現貨價格繼續走弱,期棉也繼續承壓,基差有繼續收斂的可能。籽棉收購價上周也有所下跌,北疆40%衣分主流收購區間下移至5.6~5.9元/公斤的這個價格,軋花廠收購情況也是受疫情影響有所減弱,但仍未呈現大量收購的狀態,部分軋花廠也仍在觀望中。鄭棉基本面偏弱的格局難改。

    生豬(LH)

    區間思路

    今日生豬主力合約震蕩下挫,收于22410元/噸?,F貨方面,根據涌益咨詢數據10月26日全國生豬出欄均價為27.23元/公斤,較前日均價下跌0.12元/公斤?,F階段集團場基本按正常節奏出欄,隨著近兩日價格下跌后部分散戶出欄心態有所減弱;下游消費市場仍無明顯利好提振,終端走貨情況一般,短期預計現貨價格將盤整為主。對于四季度來說根據前期母豬產能及生產指標推演,四季度生豬供應量較三季度或呈現環比微增態勢;需求端四季度為需求旺季,腌臘灌腸開啟將對豬肉消費有明顯提振。不過由于養殖端壓欄及二次育肥現象普遍,養殖戶對年底旺季預期樂觀,出欄體重持續增長,生豬邊際供給增加或抑制后期上方空間。綜合來看近期國家政策面保供穩價信號頻出,在政策壓力下現貨供應有所放量而需求支撐不足的情況下將面臨調整,但是由于高基差限制了盤面下方空間,操作上建議區間參與為宜。


    花生(PK)

    暫時觀望

    今日花生期貨主力合約延續弱勢,收于10416元/噸。河南、東北產區上貨量有所增加,產區花生水分逐步好轉,供應量陸續增加,短期處于供應寬松局面。油廠方面,近期油廠到貨量穩定,近兩日油廠雖然陸續入市對市場有所提振,但油廠提價收購意愿偏弱,預計價格難有上行空間。綜合來看目前市場上供應出現增量而下游需求則較為疲軟,操作上,建議暫時觀望為宜。


    金屬研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),李白瑜

    能源化工研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

    農產品研發團隊成員

    雍恒(Z0011282),李天堯

    宏觀股指研發團隊成員

    王舟懿(Z0000394)


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